Przez najbliższe miesiące polskie akcje mogą pozostawać w słabszej kondycji

„`html

Przyczyny ostatnich wzrostów rentowności długoterminowych obligacji

W ostatnim czasie na głównych rynkach zauważalne są wyraźne wzrosty rentowności obligacji długoterminowych. Jest to efekt głównie lokalnych uwarunkowań obserwowanych w Europie Zachodniej. W Niemczech impuls fiskalny, utrzymująca się inflacja w Wielkiej Brytanii oraz niestabilność polityczna widoczna we Francji wpływają na zwiększające się koszty obsługi tamtejszego długu publicznego. Sytuację tę dobrze ilustruje fakt, że obecnie obsługa zadłużenia Grecji stała się tańsza niż Francji, co jeszcze niedawno wydawało się niemożliwe.

Wspólnym czynnikiem dla państw regionu są również rosnące wydatki militarne, prowadzące do wzrostu zadłużenia publicznego. Mimo to, nie jest to jedyna przyczyna wzrostów rentowności – zmiany na rynku obligacji amerykańskich oraz polskich także pokazały, że na ten trend wpływa wiele czynników.

Obserwowane obecnie wyższe rentowności obligacji raczej nie okażą się trwałe, choć warto podkreślić, że poziom neutralny stóp procentowych może utrzymać się na wyższym poziomie niż przed wybuchem pandemii. Fakt ten istotnie wpływa na długoterminową wycenę aktywów.

Czynniki kształtujące oczekiwania inflacyjne

Potencjalnym zagrożeniem dla rynków finansowych w najbliższym czasie jest możliwość nasilenia się już istniejących konfliktów lub ich pojawienie się w nowych miejscach świata, co mogłoby skutkować wzrostem cen energii. Aktualnie jednak nie odnotowuje się znaczących przesłanek sugerujących taki rozwój wydarzeń – ceny ropy pozostają stabilne, a decyzje OPEC+ dotyczące zwiększania produkcji dodatkowo mogą przyczynić się do osłabienia notowań tego surowca.

W Polsce oczekiwania inflacyjne ulegały ostatnio wyraźnemu obniżeniu, czego przyczyną jest przede wszystkim umocnienie krajowej waluty oraz słabszy od przewidywań wzrost wynagrodzeń. Analogiczne trendy zauważa się też w Stanach Zjednoczonych – badania prowadzone przez Uniwersytet Michigan pokazują spadek oczekiwań inflacyjnych zarówno w pespektywie rocznej, jak i dłuższej.

Biorąc pod uwagę politykę handlową, większość stawek celnych osiągnęła już swoje końcowe poziomy, a ich wpływ na inflację powinien być krótkoterminowy. W konsekwencji nie należy oczekiwać, że obecne podwyższone rentowności obligacji utrzymają się w długim horyzoncie.

Metale szlachetne jako klasa aktywów

Zarówno złoto, jak i srebro odgrywają istotną rolę w budowaniu bezpieczeństwa kapitału podczas zwiększonej rynkowej zmienności. W ciągu ostatnich dwóch lat złoto zyskało niemal 90%, a srebro około 80%. Tego typu aktywa powinny znajdować się w każdym zróżnicowanym portfelu inwestycyjnym, nie tylko ze względu na ich potencjał wzrostowy, ale także stabilizujące właściwości.

• Należy liczyć się z ryzykiem korekty po dynamicznych zwyżkach cen.
• Przeceny mogą być okazją do dalszego powiększania pozycji na rynku kruszców.
• W przypadku spółek wydobywczych zalecana jest ostrożność – są to podmioty istotnie narażone na wahania rynku akcji i uznaje się, że część z nich jest obecnie wyceniana wysoko. Tego typu inwestycje są zatem rekomendowane głównie osobom o podwyższonej odporności na ryzyko.

Nastroje na rynku akcji w Polsce

Mimo ostatniego pogorszenia sentymentu wśród inwestorów, wyceny polskich akcji pozostają atrakcyjne na tle rynków zagranicznych. Główne obawy wynikają z zapowiedzi podwyżki CIT dotyczącej banków, co skutkowało ponad 10-procentowym miesięcznym spadkiem indeksu WIG-banki. Dodatkowo, brak przełomu w negocjacjach dotyczących Ukrainy przyczynił się do osłabienia nastrojów na rynku.

Obniżenie sentymentu może utrzymywać się przez kilka miesięcy, jednak nie należy spodziewać się głębokiej korekty. Aktualna korekta cechuje się raczej charakterem konsolidacji niż zakończeniem trendu wzrostowego na warszawskiej giełdzie.

Perspektywy dla rynków akcji w Europie i USA

Mimo oczekiwań dotyczących potencjalnej korekty na rynkach akcji, nastroje pozostają pozytywne. Indeks S&P 500 odnotował niedawno nowe historyczne maksimum i nawet krótkotrwałe spadki są wykorzystywane jako szansa do kontynuowania zakupów.

1. Głównym czynnikiem wspierającym indeksy amerykańskie jest perspektywa szybszego oraz głębszego obniżania stóp procentowych w najbliższych miesiącach – na co wskazują również pogarszające się dane z rynku pracy.
2. W przypadku pogorszenia globalnych nastrojów nie przewiduje się, aby rynki europejskie zachowywały się słabiej w porównaniu do innych regionów świata.
3. Europa może wykorzystać impuls stymulacji fiskalnej w Niemczech, a poprawa kondycji sektora przemysłowego w strefie euro po długim okresie stagnacji to kolejny pozytywny sygnał.
4. Pozytywnie zaczynają również reagować europejskie spółki farmaceutyczne, co wiąże się z rozwiązaniem niektórych niepewności dotyczących taryf celnych.

„`